复合集流体“三明治”组织，兼具降本、安定、提效上风，帮推守旧原料扫数维新机械设备。复合集流体是一种由“金属-基膜-金属”造成的三明治组织锂电池新本领，基膜采用PET/PP/PI等高分子原料，上下两面聚集金属铝/铜，造成复合铝箔、复合铜箔后用于电池正、负极。因为守旧箔材纯金属的物化属性，导致其薄型化趋向下工艺端本领途径受阻，是以复合集流体举动新产品应运而生。正在贸易化落地的历程中，复合集流体的上风被渐渐放大，成为安定性及经济性兼具的优选原料天博电竞。个中：1）负极-复合铜箔（MC）：有用提拔安定性，且正在总本钱和高质料密度方面比拟复合铝箔具备分明上风，表面单元本钱希望较守旧电解铜箔低落22%以上，贸易化代价确定性较强，可处理磷酸铁锂电池能量密度偏低的燃眉之急。2）正极-复合铝箔（MA）：主打电池安定提拔，但降本空间有限，表面量产本钱是守旧铝箔的4倍以上，合用于偏高端或需提拔安定性的行使场景，后续提倡不断闭心坐褥本钱及家产化的普及状况天博电竞。

　　行业0-1冲破期近，配置商场空间可观，要点闭心工艺施行。从行业进展阶段来看，而今处于大领域本领验证期，一面标杆企业如重庆金美（中游膜材商）MC产物已量产下线年复合铜箔/复合铝箔环球分泌率抵达15%/4%，则可对应需求量28/12亿㎡,两年复合增速为375%/235%。配置端，中性测算下，估计复合铜箔一步法、两步法、三步法的商场空间别离为140/153/217亿元。

　　本领途径不断优化，PET+两步法暂为而今主流。区别于守旧箔材造作的底层逻辑，复合集流体采用镀膜新工艺。个中：1）复合铜箔（MC）仍有途径之争，连合本钱与功用考量，而今首要采用磁控溅射+水电镀两步法机械设备。2）复合铝箔（MA）相对确定，采用一步蒸镀法，龙头企业已完成量产。原料方面，PET为而今归纳优选天博电竞，PP虽受电池厂青睐，但产能拘束及附效力困难不妨组成冲破壁垒，逐鹿方式判决或将存正在较大预期差。配置端方面，电池加工闭键新增超声波滚焊配置，需求明晰；镀膜闭键，国产代替过程加快。2024年希望成为本领途径博弈的窗口期，估计家产化雏形将至。

　　投资提倡：头部企业上风明晰，配置厂商将率先受益，原料端开展不妨存正在低估。1）上游基膜商：提倡闭心绝缘膜原料龙头【东材科技】；2）上游配置商：滚焊机需求开朗，水电镀配置逐鹿方式懂得，提倡闭心【骄成超声】（超声波滚焊配置）、【东威科技】（水电镀配置）、【道森股份】（干式一步法磁控溅射一体配置）；3）中游膜材商：看好而今送样进度当先的企业，提倡闭心【宝明科技】、【重庆金美（未上市）】。

　　危害提示：复合铜箔家产化进度不足预期；新本领途径代替危害；新能源汽车销量不足预期；逐鹿方式恶化跨越预期；本钱测算不妨存正在差错。

　　证券之星估值说明提示宝明科技结余才力较差，他日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价偏高。更多

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