我国事环球工程刻板最大的消费商场，约占环球商场领域 1/3，但从环球来 看，工程刻板商场领域超 8000 亿元公民币，海表商场空间越发开阔，跟着我 国工程刻板产物本事势力加强，海表渠道结构渐渐圆满，出海成为势必趋向。

　　环球工程刻板商场领域超 8000 亿元。按照中国工程刻板工业年鉴数据，2020 年，环球工程刻板贩卖额约为 1013 亿美元，另据英国 KHL 集团数据，2021、 2022 年两年上榜的前 50 家工程刻板主机筑造商贩卖收入离别上涨 20.8%，下 降 0.4%，假设行业贩卖额更动幅度与前 50 家类似，估计 2021、2022 年环球 工程刻板贩卖额离别为 1223、1219 亿美元，遵守汇率 1 美元=7 元公民币汇率 打算，离别约合公民币 8564 亿元、8530 亿元。

　　中国商场约占环球约 34%，海表商场空间开阔。从 2006-2020 年汗青数据看， 中国正在 2009 年金融险情后初次超于北美及欧洲，成为环球工程刻板第一大市 场，尔后，经验需要侧改进时期商场的萎缩，但 2017 年再度超越西欧，2020 年疫情后经济率先光复，收入领域超越北美地域，重回环球第一大商场。不 过，海表工程刻板约为国内商场领域的 2 倍，仍有开阔商场空间。 按照工程刻板工业年鉴数据，2020 年环球工程刻板贩卖收入 1013 亿美元中， 中国商场到达 341.6 亿美元机械设备，占比到达 33.7%，北美、西欧离别占比 26.4%、 11.8%，日本、印度占比 5.7%、2.9%，其他地域占比 19.5%。

　　自 2003 年起，英国 KHL 集团早先每年颁发环球工程刻板 50 强榜单，按照积年 数据，咱们可能大致回想过去近 20 年功夫里各国工程刻板品牌比赛体例的变 化天博电竞。 2020-2022 年疫情时期，欧美供应链受到影响，而我国经济率先苏醒，国产物 牌正在环球市占率光鲜擢升。但从 2023 年数据来看，固然我国工程刻板品牌出 口绝对额仍旧保留急速伸长态势，但从相对的角度来看，海表品牌的供应渐渐 光复，导致国产物牌的市占率又有所回落。 那么，历久来看，国产物牌的上升空间另有多少？这里咱们可能从纵向、横向 两个角度来离别实行开始切磋。

　　1.2.1 纵向比较：过去 20 年，以中国为代表的亚洲品牌急忙兴起，北美品牌市 占率消浸

　　正在 2004-2023 年的近 20 年功夫里，北美、欧洲、亚洲品牌比赛体例爆发了较 大转折。 北美品牌厉重以美国品牌为主，榜样代表为卡特彼勒、特雷克斯、约翰迪尔、 英格索兰、JLG、马尼托瓦克，以及加拿大品牌 Skyjack。北美系品牌正在过去 20 年里，市占率举座成轰动消浸趋向，市占率从 2004 年的 43.3%消浸至 2023 年的 27.2%，几次首要的市占率消浸功夫节点，离别为 2008 年金融险情、贸 易摩擦、2020 年新冠疫情的发生。 欧洲品牌厉重以瑞典的山特维克、安百拓、德国的利勃海尔、维克诺森、芬兰 的美卓、奥地利的帕尔菲格为代表。过去 20 年里，欧洲工程刻板品牌市占率 根本保留稳固。2004 年欧洲品牌市占率约为 25.9%，2023 年约为 27.3%。 亚洲品牌厉重以日本的幼松、日立、久保田、住友中集机械设备、神钢筑机，中国的徐 工、三一重工、中联重科、柳工，以及韩国的斗山、新颖等。过去 20 年亚洲 品牌市占率光鲜攀升，目前依然成为工程刻板品牌市占率最大的企业归属地。 2004-2023 年，亚洲品牌的市占率从 30.4%上升至 44.8%，而这部门商场份额 厉重来自于北美品牌市占率的消浸。

　　亚洲品牌的市占率擢升厉重来自中国。从过去 20 年亚洲工程刻板企业的内部 转折来看，1）日本：固然正在过去 20 年市占率经验了较大幅度震动，但市占率 保留正在 20-25%之间，2004 年市占率约为 21.1%，2023 年市占率约为 20.9%。 中央惟有 2008 年金融险情、以及我国需要侧改进时期经验了必然下滑，然后 渐渐光复。2）韩国：韩国品牌市占率从 2004 年的 2.2%伸长至 2023 年的 5.7%，厉重来自于斗山的市占率擢升，这与其正在 2007 年并购美国英格索兰旗 下山猫泛用配置及附件以及后续收购的叉车交易也有必然干系。3）中国：回 顾过去 20 年汗青，亚洲品牌市占率的擢升，厉重即是来自中资品牌。而以三 一、徐工、中联为代表的中资品牌市占率的擢升，伴跟着 2008 年金融险情、 2017 年需要侧改进之后的光复伸长、以及疫情时期的带来的补缺环球供应链 亏欠的时机等这些要害节点。固然从短期来看，2023 年海表品牌的供应渐渐 光复，导致国产物牌的市占率又有所回落，但历久内，国产物牌的市占率擢升依然成为趋向，目前中资品牌正在前 50 强榜单中的市占率水准根本与日本相 当。

　　然而，我国正在北美、日本、西欧、印度等地的市占率仍有很大擢升空间。分地 区来看，咱们遵守 2007-2020 年环球各地域工程刻板贩卖额，以及中国出口到 该地域工程刻板金额来打算中资品牌正在本地的市占率。2020 年，我国工程机 械产物正在海表总体市占率约为 31.2%，此中，我国正在北美地域市占率最低，约 为 10.5%，其次为日本、印度、西欧离别为 19.8%、24.4%、27.2%，均低于海 表均匀市占率。可能看出，国产物牌正在这些地域仍有较大开拓潜力。而正在以俄 罗斯、中东非洲、南美为代表的其他地域，我国工程刻板产物总体市占率依然 到达 66.1%，这些地域固然市占率依然到达较高水准，但商场领域的伸长潜力 也较大。

　　对标美国、日本，我国头部企业市占率仍有进一步擢升空间。美国前三家企业 卡特彼勒、约翰迪尔、特雷克斯市占率离别为 16.3%、5.4%、1.9%，日本幼松、日立、久保田市占率离别为 10.7%、4%、1.7%。比较美国、日本头部企 业，我国头部企业徐工、三一、中联 2023 年市占率离别为 5.8%、5.2%、 2.7%，市占率仍有进一步擢升的空间。

　　那么，为什么幼松市占率正在近 20 年从来保留巩固，幼松又是怎样实行海表市 场拓展及环球化结构的？ 从幼松的起色汗青来看，公司正在本土到达较高市占率后，实行了海表的拓展， 其起色策略，最初是 1965-1969 年海表摸索的初期，正在海表设立我方的工作 所、起色环球各国的经销商，并创立就事处，1970 年正在美国创立我方的全资 公司，而看待进口控造较厉的国度，抉择正在本地设厂，看待美国云云的成熟市 场，幼松推出了高性价比且拥有立异性的产物来擢升商场份额。

　　1985 年之后是幼松的环球结构时候，日元升值以及商业摩擦衰弱了本国产物的出口比赛力，这与今朝环球商业体例也颇有一致之处。于是，幼松抉择正在美 国多地实行设厂，进而通过参股、创立合伙公司等花样更深一步进入海表市 场。 而从幼松进入中国商场的途途来看，也分为正在整机出口救援我国早期维持、技 术合营、直接投资等几个时候。

　　对标幼松的起色途途，我国国产物牌目前正处于海表摸索及环球化结构的过渡 阶段，头部企业的依然渐渐正在环球各国布点经销商、创立就事处，看待进口限 造较厉的国度，早先正在本地维持工场。

　　1.3 出口近况：欧洲、南美占比擢升光鲜，挖机、叉车、装载机、起重机为主 要出口产物

　　“疫情盈余”为工程刻板出海迎来契机。自 2017 年以还，工程刻板出口伸长 较疾，2020 年受疫情影响消浸 13.6%，2021 年此后以 61.8%的增速急速回升并 保留高速伸长，此中，亚洲和欧洲出口额伸长最大。正在 2020 年以前，美洲和 大洋洲商场伸长迟钝，2021 年此后伸长速率急速添补。2022 年 1-11 月，欧 洲，美洲、大洋洲出口额增速高于总出口额增速。

　　从各地域占我国出口总额比重看，亚洲我国最大的工程刻板出口商场，2022 年占出口总额 41%；欧洲商场次之，占比 23.7%。北美、南美、非洲离别占比 12.5%、9.3%、8.7%。

　　开采机、叉车、装载机、起重机是我国最厉重出口主机产物。按产物分，2021 年中国工程刻板出口 340 亿美元中，约有 36.3%来自零部件。而正在十大类主机 产物中，开采机正在出口中吞噬了厉重职位，2021 年履带式、轮胎式及其他挖 掘机共计出口 50.7 亿美元，占工程刻板总出口金额的 14.9%。叉车是工程机 械出口的第二大种类，2021 年电动、内燃叉车共计出口 35.9 亿美元，占工程 刻板出口金额的 10.6%。装载机、起重机是第三、四大出口产物，离别占比 7.2%、6.3%。 出口对装载机、起重机、叉车、挖机等均有较大影响，约占总销量比重 4-6 成。从各产物出口量占总贩卖量比重看，装载机出口台量占总销量比重最高， 到达 57.9%，起重机出口占总贩卖量比重 54%，叉车、开采机离别为 47%、 36.5%。出口看待几大厉重主机产物贩卖中均拥有举足轻重的职位。

　　北美商场是环球第二大工程刻板消费商场，近年来，筑造业回流带来坐褥类筑 筑、贸易室第及基筑办法投资添补，成为驱动工程刻板需求的首要驱动力。农 业周围高本钱劳动力，以及矿山周围首要锂矿等策略性矿种的开采，或成为中 历久的首要驱动力。从需要端来看，比拟寡头垄断的农机周围，维持与采矿设 备比赛体例越发阔别，看待国产物牌而言有更多时机进入。

　　据中国工程刻板工业年鉴数据，2020 年北美工程刻板贩卖额约为 267 亿美 元，约占环球比重 26.4%。分地域来看，北美工程刻板商场厉重搜罗美国、加 拿大、墨西哥。按照 Freedonia 数据，2022 年北美工程刻板需求约为 593 亿 美元，此中，美国占比约为 85.1%、加拿大占比约为 12.3%，墨西哥约为 2.6%。 值适宜心的是，Freedonia 统计北美商场与我国工程刻板工业年鉴统计北美工 程刻板贩卖额有必然差异，可以斟酌到了矿山和农业周围的刻板需求，代表广 义的工程刻板。斟酌到海表头部工程刻板卡特彼勒、约翰迪尔、久保田等企业 多正在农机、矿机周围也有所结构，归纳本事较强，而我国头部工程刻板企业正在 矿机、农机等周围也依然崭露头角，于是这里咱们将农业、矿山周围对挪动机 械的需求也作扼要的领悟。

　　美国、加拿大位列环球前六大商场，这与两个国度生动的施工营谋、足够的矿 产、能源、林业等天然资源、高人力本钱下呆板替身需求擢升、兴隆的金融业 对筑立和采矿项目标融资及配置采购救援等高度相干。比拟之下，墨西哥商场 固然颇具领域，但其工程刻板行使辘集度（相看待施工营谋）较前两者更低， 这厉重是因为墨西哥如故存正在较多区域行使低级的筑立及采矿本事，刻板化率 较低，其余，因为财务控造，墨西哥也豪爽行使美加等地的二手配置，也正在一 定水平上压造了对新置备配置的需求。

　　配置分类来看，按照 Freedonia，北美工程刻板搜罗开采机（Excavator）、 起重机及牵引绳索（Crane& Draglines）、装载机（loaders）、推土机及非公 途用卸载卡车(dozers& Off-highway Trucks)、混凝土搅拌及摊铺配置（Mixing & Paving Equipment）、振动及压实配置(Grading & Compaction Equipment)、零部件等几大类。 从更能反响将来趋向的需求角度看，以美国为例，开采机是需求量最大的品 种，估计将来如故是第一大种类，2022 年需求金额约为 92.4 亿美元，其次为 起重机及牵引绳索等约 82.3 亿美元，装载机 77.8 亿美元，推土机及非公途用 卸载卡车约为 71.7 亿美元，混凝土搅拌及摊铺配置约为 53.5 亿美元。 值适宜心的是，从贩卖数目角度看，北美地域的装载机销量更多，这可以与装 载机与开采机的价值分歧相闭，而从更能反响保有量的正在运转配置中，也可能 看出，装载机的占比更高。开采机与装载机是工程刻板中最首要的两个种类， 二者正在功用上也被以为拥有必然的彼此替换性。最初，两者都是可能普通用于 土石方工程功课的施工刻板，用于铲装泥土、沙石等散装物料，其次，二者都 装置了用于装卸、开采的挖抖/铲斗，况且行走化妆都可认为轮式装配。固然 正在散布普通、种类繁多的散装物料功课，以及合适隔绝的自装自卸功课场景 中，开采机并不对意，挖机与装载机二者无法从底子上庖代对方，但总体上 看，挖机的插入力更强、装卸效力高、可实行立体功课等上风较为光鲜，其应 用场景也更广，于是从金额来看，开采机的需求量将会保留其第一的职位。

　　从下游需求来看，按照 Frost & Sullivan 数据，2021 年北美非公途配置贩卖 量中，筑立配置占比 26.6%，矿山刻板占 2.6%，农业占比 70.7%。于是，从设 备品类的总体占比来看，拖沓机占北美广义工程刻板配置贩卖数目标 69.2%， 而筑立和采矿配置，如装载机、推土机、开采机、卸载卡车、压实机等占比 20.5%。斟酌到拖沓机正在农业周围行使较多，于是数目较为巨大，占对比高， 但从金额角度看，筑立配置、采矿配置更方向于大型化，价值也越发高贵，折 合成金额的商场领域占比应该高于以贩卖数目统计的口径。

　　总体上，咱们以为，近年内北美工程刻板商场需求厉重来自筑造业回流带来对 坐褥类筑立（如厂房）、贸易室第类、以及公途和街道等基筑办法的投资增 加。农业周围，美国、加拿大的劳动力本钱上升及缺乏题目将进一步胀励农业 刻板化需求。而更历久来看，矿山开采，特别是日益伸长的锂矿需求，也将成 为北美地域工程刻板的首要驱动力。

　　2.2.1 筑立业：厂房及公途街道等基筑付出明显添补，驱动美国工程刻板需求

　　疫情后美国非室第筑造付出增速明显高于室第筑造付出，坐褥类筑造付出明显 添补。美国筑造付出厉重搜罗室第、公寓、办公室、医疗保健、教养、宗教筑 筑、大多安定、歇闲文娱、运输、通讯、能源、公途和街道、下水道和垃圾处 理、水供应、坐褥等。按照美国商务部普查局数据，2020 年 12 月至 2023 年 6 月各下游筑造付出（折年数），占对比大且增速较疾的下游厉重为坐褥类、商 业室第类、公途和街道。坐褥类厉重搜罗坐褥基地和相干筑立物、修建物，这 类筑造付出明显添补，与疫情后美国出台的一系列经济刺苦战略以及激动筑造 业回流息息相干。

　　比拟之下，美国室第类筑造付出放缓。二战后，经济苏醒启发美国地产急忙发 展，新开工幼我室第数目超越 100 万套，1960、1969 年几次经济险情带来窄 幅震动。70 年代后，婴儿潮成年胀励美国地产再次走向岑岭，但随后的 1973 年、1979 年两次石油险情带来房地产商场的热烈轰动。90 年代后 ，正在宽信用 宽利率天博电竞、擢升住房自有率以及更宽松的移民法案等战略下，出现了较历久大的 隆盛。直至 2008 年次贷险情，新开工数目降至冰点，但险情后地产逐年复 苏。2020 年疫情的发生并未对幼我室第新开工带来热烈震动，该目标正在 2020- 2022 年离别为 137.9 万套、160.1 万套、155.3 万套，但增速有所放缓。

　　其余，从人均衡宇单位数来看，1965 年全尤物均衡宇单位数约为 0.33 栋/ 人，直至 1981 年赓续攀升至 0.4 栋/人，1986-2022 年永远处于 0.42-0.43 栋 /人之间，并未崭露光鲜擢升天博电竞，这剖明人均衡宇数目依然到达相对充裕水准。

　　北美地域农业新颖化水准高，农业坐褥的全经过实行了刻板化、电气化、化学 化，是环球领域最大、坐褥率最高的农业地域之一，厉重粮食有玉米、幼麦、 水稻、燕麦等，经济作物有棉花、大豆、甜菜等。按照 Frost & Sullivan 数 据，农业刻板占非公途配置贩卖数目比重的 70.7%。于是拖沓机，动作首要的 农业刻板，正在北美地域行使率至极高。 劳动力缺乏靠山下，农机本事的急速起色，进一步擢升北美农业刻板化水准。 据美国农业部陈说，2022 年美国田间和畜牧业工人年均匀幼时工资约为 16.62 美元，同比 2021 年的 15.56 元/幼时伸长了 7%，赓续擢升的人力本钱进一步 推升了农业刻板的需求。而正在加拿大，按照该国农业人力资源委员会数据，到 2029 年，加拿大农业劳动力缺乏估计将比 2021 年翻一番，将导致 12.3 万名 农业劳动工人的缺乏。而 2020-2021 年时期，该国劳动力缺乏的带来的本钱约 为 29 亿美元，而该本钱还正在不断上升。

　　其余，近年来农场的可赓续策划处分积年，也胀励了对高度刻板化的农机的需 求。疫情后 ，2021 年，美国农业部公告了 2021 年坐褥者疫情援帮倡导，其 中搜罗 17 个作物和牲畜、木柴坐褥商以及少少其他大宗商品加工商的救援项 目。 只是，斟酌到北美地域农机商场依然经验了一系列整合，本土巨头品牌市占率 较高，于是动作表资品牌，进入本地商场拥有必然的难度。按照 Frost& Sullivan、美国商务生齿普查局、Statistics Canada 数据，北美农业刻板市 场中，约翰迪尔、久保田、CNH、AGCO 离别占比 45%、15.3%、15.3%、8%，CR4 到达 83.6%.

　　北美地域矿产资源足够，且坐褥本事强。2018 年，美国自然碱、煤炭和钼储 量离别占全国总储量的 92.8%、23.7％和 15.9％，硅藻土和石膏储量更是稳居全国第一。自然气、金和铜等矿产储量也活着界上拥有首内职位，离别占全国 总储量的 6.0％、5.6％和 5.8％。 近年来，跟着新能源汽车的排泄率无间擢升，锂电池以及锂矿资源的首要性也 渐渐受到珍爱。锂资源需要由来厉重搜罗卤水和硬岩矿。此中锂辉石厉重纠合 正在澳大利亚、加拿大、美国以及津巴布韦等国；盐湖卤水厉重纠合正在阿根廷、 智利、美国以及中国青藏地域。按照华经物业咨议院数据，2021 年环球已探 明锂资源散布中，美国、加拿大离别占比 9%、3%，其余资源厉重纠合于南美 锂三角（玻利维亚、智利、阿根廷）。估计将来无间伸长的锂资源需求，将推 动北美矿产项目及其对矿山刻板的需求。

　　从比赛体例来看，筑立与采矿配置中，卡特、约翰迪尔等两大本土品牌吞噬北 美商场近 4 成商场份额，幼松、斗山等日韩品牌离别吞噬 9.5%、6.6%的市占 率，其次为特雷克斯、沃尔沃等品牌。农业刻板中，约翰迪尔吞噬较高商场份 额。比拟农机周围，维持与采矿配置比赛体例越发阔别，看待国产物牌而言有 更多时机进入。

　　过去几十年，欧洲、亚洲品牌渐渐正在北美吞噬了必然的商场份额，收购及设立 工场是首要体例。比方，韩国斗山正在 2005 年收购大宇刻板后，正在环球排名进入第 16 位，2007 年进一步收购山猫进军北美商场。而以徐工、三一为代表的 中资品牌，也正在渐渐扩充北美交易。 按照新华财经、中国金融讯息网 2023 年 3 月 21 日报道，徐工计算正在佐治亚州 的亚特兰大维持一个工场，以实行商场的一体化，该工场的选址依然已毕，目 前还正在斟酌或策划当中，工场以拼装为主，通过任用本地工人工美国商场供给 产物。这一工场的计划年产能为两三千台配置，但工场的维持会分步实行。 目前，徐工正在美国商场上贩卖的产物有一半来自中国大陆工场，其余一半来自 巴西和墨西哥的工场，由于从巴西和墨西哥向美国发货会实行闭税上的优惠。 巴西的工场年产能估计可能到达 1 至 2 万台，墨西哥工场每年最多可能坐褥 1 万台配置。斟酌到美国筑厂本钱和经济性，中幼型和其他产物企图不断从中 国、巴西和墨西哥发货。而大型产物的售价较高，利润空间可以会高少少可能 拼装大型刻板产物。 总体上看，美国为工程刻板净进口国。按照 Freedonia 数据，2022 年，美国 工程刻板产值约为 402 亿美元，而商业逆差约为 103 亿美元（占需求比重约 20%）。2022 年，美国事环球第二大工程刻板供应商（仅次于中国），以登科四 大工程刻板出口国（仅次于中国、日本、德国），却为怎么故出现较大的商业 逆差？

　　从需求端来看，美国国内工程刻板商场各种配置需求量普通、商场高度比赛， 从需要端看，美国工程刻板品牌具备较强的国际比赛力，具备较强领域经济效 益，比邻加拿大、墨西哥等缺乏本土品牌等需求可观的商场，有利于出口到全 球各地。咱们以为，以上两点特色也为表国品牌正在美国吞噬必然的商场份额赢 得了机缘。 只是，美国工程刻板商业处境正在积年也有必然震动，比方 2018-2019 年国内产 品销量激增，但出口根本持平，导致商业逆差加剧，而 2020 年国内商场疲软 导致出口好于进口，商业逆差缩幼。历久来看，估计美国国内商场需求将出现 较疾伸长，商业逆差或进一步加大。

　　3 欧洲商场：需求短期承压，电动化及东欧商业伙伴相干转折带来结 构性时机

　　欧洲地域，西欧与东欧地域走势瓦解。西欧地域需求端，受高通胀以及渐渐紧 缩的货泉战略，进而影响工程刻板的需求，需求端短期承压，而需要端相对成 熟，举座成净出口，看待碳排放的高度珍爱，电动化或成为西欧地域的组织性 时机。东欧地域需求规则在短期受到地缘冲突影响，但鉴于其足够的矿产资源和 筑立需求，历久需求潜力仍旧可观，而正在需要端，东欧地域不如西欧工程刻板 品牌成熟，为净进口地域，地缘冲突致商业伙伴相干的转折也为中资品牌迎来 了必然契机。

　　按照 Freedonia 数据，2022 年欧洲工程刻板商场领域约为 535 亿美元，吞噬 厉重商场份额的离别是德国（16.8%）、英国（13.4%）、意大利（10.1%）、俄罗 斯（9.5%）、法国（9.3%）等。 德国事欧洲最大的工程刻板商场，这与德国巨大的经济体量、充塞比赛的商场 情况以及出口导向型经济，以及德国巨公多样化的筑立业以及豪爽的存量基筑 及大型筑立，以及德国对工人的偏护、厉肃的施工规范及情况准则息息相干。 英国同样拥有兴隆的经济，豪爽的存量筑立及大多根源办法，以及很大的非住 宅筑立需求，对刻板化水平央浼高。 其余，从区域角度划分，西欧工程刻板需求占比欧洲商场近 8 成。按照 Freedonia 数据，2022 年西欧地域工程刻板需求约为 421.6 亿美元，而东欧地 区需求约为 113.7 亿美元，需求领域占比离别为 79%、21%。

　　从配置种类看，2022 年欧洲工程刻板需求中，开采机是第一大种类，需求量 约为 157 亿美元，约占 23.2%,其次为装载机（88.9 亿美元）、起重机及牵引绳 所（73.45 亿美元）。 前文提到，北美地域装载机的贩卖数目及保有量要多于开采机，约为后者的 2 倍，比拟之下，欧洲的装载机与开采机数目根本相当，这剖明欧洲开采机相对 于装载机的排泄率要高于北美地域。且从需求金额来看，开采机与装载机的比 值约为 1.77，北美约为 1.19。且从商场领域来看，欧洲开采机商场领域也比 北美更大。这可以与欧洲的物业组织相干，按照 Frost Sullivan 数据，2021年欧洲非公途配置贩卖数目中，筑立与采矿占比 49.6%，农业占比 50.4%。相 比北美地域，欧盟地域的筑立与采矿占比更高。

　　3.2 需求端：西欧筑立业短期承压，电动化希望成为组织性时机，东欧地域增 长潜力较大

　　高通胀以及渐渐紧缩的货泉战略，对欧元区经济变成必然压力，进而影响工程 刻板的需求。按照 Freedonia 数据，2017-2022 年西欧地域工程刻板需求 CAGR 约为 7.5%，但估计 2022-2027 年 CAGR 将消浸至 4.3%，增速将会放缓。2023 年，惠誉对欧洲筑立业的伸长率预测约为 1.5%，低于环球 2.5%的水准。固然 2024 年跟着货泉战略宽松，伸长率将渐渐回升，但估计 2023-2027 年西欧筑 筑业均匀增速为 2.1%，仍要低于环球 3.2%的水准。 这厉重是因为 1）近年来西欧筑立营谋收益欠佳，高通胀及上行的利率看待消 费者的信仰、付出以及投资计划都有较大影响；2）地缘冲突导致商业和本钱 活动的隔绝，也将正在必然水平上对西欧地域经济形成必然影响；3）工程刻板 租赁供职无间伸长必然水平上压造了新机置备需求，叠加豪爽运营商正在近年购 买了新的工程刻板配置。

　　分国度来看，西欧地域筑立业产值厉重由英国、德国、法国、意大利、西班 牙、荷兰等国度奉献较多，按照 Global Data 数据，估计 2023 年这 6 个国度 约占西欧地域筑立商场的 75%份额。德国、法国筑立营谋萎缩较为光鲜，意大 利也正在必然水平上受到影响，但动作欧盟 RRF（苏醒和光复基金）的最大受益 国，意大利私营部分投资、庞大大多项目投资（特别是基筑方面）均取得了较 好的救援。英国筑立业营谋萎缩没有前几个国度光鲜，但受到经济疲软，脱欧 的赓续影响以及 Superduction 项目于 2023 年 3 月底截至对贸易投资营谋的影 响，举座上如故较为疲软。

　　电动化趋向或成为西欧商场组织性时机。欧洲对净零排放的方向珍爱水平一般 较高，动作环球碳减排方向的倡导者及先行者，欧洲希望成为锂电及氢燃料电 池研发中央，成为各主机厂品牌推出电动产物的首要商场。按照 Frost Sullivan 数据，2020-2022 年各主机厂品牌正在欧洲投放的电动化产物数目每年 亲昵倍增的趋向上升。此中开采机、装载机、自卸卡车，因为其多功用特色、 油耗较高、年均匀操纵幼时数较高，成为各主机厂推出电动化产物的核心。

　　东欧约占欧洲工程刻板商场的 21%。按照 Freedonia 数据，2022 年，东欧工程 刻板商场需求领域约为 114 亿美元，2017-2022 年 CAGR 约为 6.5%，估计 2022-2027 年 CAGR 将不断支撑 6.4%的较高增速。 短期来看，地缘冲突看待工程刻板的进口需求形成较大影响，导致俄罗斯、乌 克兰、白俄罗斯商场经验了热烈震动。冲突的影响厉重展现正在两个方面：1） 经济伸长远景不敞后致表国投资削减，内贸及表贸也由于造裁受到必然控造；2）冲突导致工程刻板下使终端用户的能源等其他本钱抬升，而供应链的 隔绝也压造了用户对配置的置备志愿。 但历久来看，东欧地域如故是一个伸长潜力较大的商场，1）冲突事后少少企 业将重返该地域商场，渐渐光复经济生机；2）东欧地域天然资源足够，筑 筑、采矿、林业营谋的添补，能源坐褥将胀励工程刻板的需求伸长；3）旧设 备更新更换为功用更巨大的新配置需求机械设备。从产物类型来看，起重机及牵引绳 所、推土机、以及其他非公途配置因为正在该地域有更多新开拓型号配置，历久 来看估计将取得庄重的伸长。而装载机、开采机这两种配置，将受益于该地域 采矿、能源坐褥的伸长。

　　与北美商场一致的是，欧洲筑立与矿山刻板商场同样高度纠合，按照 Frost& Sullivan 数据，筑立与矿山刻板 CR3 约为 44%，CR5 约为 53.2%，前三大供应 商离别是美国的卡特彼勒（22.5%）、德国利勃海尔（12.2%）、瑞典的沃尔沃筑 筑（9.3%）。处于第二梯队的离别是美国约翰迪尔、日本幼松、法国曼尼通。

　　而即使单从筑立周围来看，工程刻板品牌商场纠合度有所低落，品牌越发多元 化。按照 Freedonia 数据，欧洲筑立刻板商场纠合度 CR3 约为 21.1%，离别为 美国的约翰迪尔（8.2%）、卡特彼勒（7.4%）、沃尔沃筑立（5.5%）。

　　按照 Freedonia 数据，2022 年西欧地域工程刻板产量约为 475 亿美元，相对 于其 422 亿美元需求领域，西欧地域商业顺差约为 53 亿美元，为工程刻板净 出口地域。西欧具有高端工程刻板需求、新颖化的前辈工场、最为前沿的技 术、以及排放和本事规范等新准则的公布，况且亲密东欧、中东、非洲等商场，于是除本土品牌表，于是很多环球诸多著名品牌正在西欧确立坐褥基地。德 国、意大利、英国、奥地利、荷兰是欧洲工程刻板的厉重出口国。同时，西欧 地域也会进口少少来自东欧、亚洲、美国品牌的工程刻板，当然，也搜罗西欧 本土品牌正在海表设厂从新进口至欧洲的部门，这厉重是因为本地人力、能源成 本较高。然而，近年来，以中国为代表的表来品牌也正在渐渐进入欧洲商场，扩 大其正在欧洲中部和西部的交易结构。2017 年美国约翰迪尔收购维特根集团， 扩充其正在欧洲的交易机械设备，徐工也正在德国克雷菲尔德创立欧洲咨议中央，公告企图 开拓开采机、起重机等产物。其余，因为欧洲对净零排放的方向珍爱水平更 高，将来希望成为各国锂电及氢燃料电池研发中央，成为北美及亚洲品牌推出 电动产物的首要商场。

　　而按照 Freedonia 数据，2022 年东欧地域工程刻板产量约为 68 亿美元，相对 于其 114 亿美元需求领域如故较少，于是，东欧地域商业逆差约为 46 亿美 元，为工程刻板净进口地域，进口占总需求近 4 成。东欧地域商场需求伸长潜 力大，但本土厂商较少。俄罗斯是该地域工程刻板最大坐褥国，2022 年出货 量为 20 亿美元，波兰是第二大坐褥国，其次为白俄罗斯、捷克共和国、匈牙 利、乌克兰等。因为东欧地域商场领域较为客观，且本土品牌缺乏高端和特地 工程刻板产物，于是东欧地域工程刻板需求很大一部需求依附进口。俄乌冲突 前，奥地利、德国、意大利以及其他西欧国度品牌是东欧地域工程刻板的首要 由来，而中国、日本、韩国、美国也是其海表供应商。冲突爆发后，俄罗斯对 表商业伙伴相干爆发转折，这也为我国工程刻板品牌的商场拓展带来必然机 遇。 总体上看，欧洲工程刻板成净出口形态，商业顺差厉重来自西欧地域，但近年 该地域能源本钱、工程刻板配置价值攀升以及地缘冲突影响，致商业顺差减 幼，亚洲、美国品牌吞噬必然商场份额。而以俄罗斯为代表的东欧地域工程机 械出现商业逆差，缺乏本土品牌、可观的商场需求领域、且相对优秀的比赛环 境，使得东欧地域成为我国最具潜力的出口地域之一。

　　中国工程刻板协会统计数据显示 2023 年 1-5 月，我国工程刻板出口东盟 32.14 亿美元，同比伸长 9.9%；出口印度 7.35 亿美元，同比伸长 35.1%。 今朝一带一齐沿线国度经济正正在急速伸长，加疾了根源办法和房地产维持，促 进了工程刻板商场的伸长。2022 年 1-11 月，我国对“一带一齐”沿线国度承 包工程已毕买卖额 719.5 亿美元，新签合同额 981.9 亿美元，离别占对表承 包工程总额的 54%和 50.2%。

　　从需求端看，近年来，对大多根源办法的投资从来是越南经济起色的要害驱动 力之一，按照 OECD 数据，2010-2017 年时期，根源办法占官方起色援帮总额 的 53%。其余，越南的急速都邑化胀励了基筑的起色。据揣度，目前 50%的人 口栖身正在大都邑，无间伸长的生齿依然逾越了现有衔接汇集和公用工作编造的 容量。2021 年越南当局容许了 2021-2030 年的公途网起色企图，正在此时期投 资 430-650 亿美元维持和升级公途、铁途、内河航道、海运和空运根源办法。 2030 年越南高速公途里程将从 2021 年的 3841km 伸长到 5000km，国道从 5474km 伸长到 29795km，海岸公途伸长 3034km。 其余，越南筑造业投资急忙添补，厂房等筑立需求也将成为本地工程刻板需求 的驱动力。2021 年筑造业占越南投资总额的 24.3%，比重为各门类之首，越南 正正在豪爽承接筑造业产能，对厂房等根源办法的需求无间添补。2021 年运输 仓储业占越南投资总额的比重为 10.7%，仅次于筑造业和其他供职业。 从需要端看，越南缺乏有比赛力的本土工程刻板品牌，但这也为中资品牌带来 了必然的契机。我国对越南工程刻板出口额正在经验了 2020 年疫情导致短暂下 跌此后，正在 2021 年到达 12 年来的最疾增速。

　　正在大型交通和能源项目投资的胀励下，马来西亚筑立商场正在疫情后早先光复。 GlobalData 估计 2024-2027 年马来西亚筑立商场 AAGR 将到达 6%以上。马来西 亚当局通过确立公私伙伴相干（PPP）3.0 机造，与企业合营召募资金，加入2021 年至 2025 年第 12 个马来西亚企图（12MP）下的根源办法项目。马来西 亚筑立商场的厉重部分蕴涵工业筑立、能源和公用工作维持、机构维持和室第 维持。跟着当局放宽税收吸引跨国企业和筑造业的赓续投资，工业筑立业无间 扩张；因为大型石油和自然气项目标实践和一级可再生能源产能添补，能源和 公用办法维持行业无间伸长；而正在医疗保健和教养部分投资的救援下，机修建 设将无间伸长,以上部分 2024 年至 2027 年间均匀伸长将逾越 6%。其余，当局 的方向是到 2025 年筑造 50 万套经济合用房，也将有帮于对室第行业的产出拉 动。 其余，马来西亚当局于 2022 年 10 月颁发了 204.3 亿美元的根源办法起色预 算，2023 年企图开拓 7615 个各种项目，比 2022 年伸长 25.7%。该企图将优先 用于道途维持，以及屯子地域道途保卫和升级等根源办法工程。此前，马来西 亚当局企图改革与邻国印度尼西亚和泰国的交通衔接，将与邻国协同开拓新的 国际公途，以激动整体地域的交通运输，于是对工程刻板的需求将进一步增 长。

　　4.3 印度尼西亚：疫情后基筑投资预算伸长，项目已毕时限对将来两年工程机 械需求变成撑持

　　疫情后根源办法预算的添挽救援了工程刻板商场将来两年的伸长。2023 年印 尼国度进出预算草案显示，根源办法预算为 392 万亿印尼盾，同比伸长 7.8%。2022-2024 年估计将有 55 个特地的根源办法项目，此中 2023 年的根源 办法维持方向蕴涵长 297 公里的收费公途、24 座大坝以及灌溉汇集和公寓筑 设。当局划定行使国度预算（APBN）的国度策略项目（PSN）务必正在 2024 年前 已毕，除非项目属于拥有多年合同的历久投资项目，有利于保证将来 2 年内的 工程刻板需求。 2021 年我国对印尼工程刻板出口额为 16.3 亿美元，2022 年 1-11 月出口印尼 工程刻板 24.9 亿美元，同比伸长 76.9%，占出口比重 6.18%，印尼也是我国工 程刻板出口金额第三大国度。

　　印度的工程刻板需求厉重来自于道途维持等基筑项目。从公途总长度来看，印 度具有环球第二至公途网，其公途长度从 1998 年的 270 万公里，添补至 2008 年的 330 万公里，到 2019 年到达 690 万公里，近十年起色急忙。其国道长度 也从 2001 年的 5 万公里翻了一番，到 2020 年到达 13.3 万公里。固然从公途 网总长度来看，国道只占了整体印度公途网的 2%，但却承载了天下 40%的交通 量，而印度约莫惟有 12%的国道为四车道，惟有 22%的车道为两车道，交通问 题特别厉酷。于是印度道途运输和公途部(MoRTH) 正正在对国内公途网实行所有 审查，容许了印度第二大高速公途维持项目巴拉特马拉项目（Bharatmala）， 该项目将分两个阶段维持约 65000 公里的国道，第一阶段正正在实行中，第二阶 段即将正在 2024 年早先。

　　其余，印度的屯子基筑起色潜力也较大，目前，印度当局也正在通过 Pradhan Mantri Gram Sadak Yojana (PMGSY)等措施体贴屯子起色，而正在都邑中，承包 商也往往更青睐于大型配置。比方，拥有多功用的新型装载机，开采装载机正在 印度就很受接待，当然履带式开采机也是用处最普通的土方刻板之一。

　　5 中东和非洲：受益能源价值高位及基筑开拓潜力，希望成为基筑增 速最疾地域之一

　　2020 年以还，中东经济赓续苏醒， 2022 年沙特和阿联酋 2022 年 GDP 增速分 别为 8.7%和 7.6%，国际货泉基金结构估计 2023 年中东地域经济增速为 3.2%，2024 年将升至 3.5%。受益于能源价值上涨和新项目开工等要素影响， 惠誉预测，2023 年中东北非地域的基筑行业将同比伸长 5.0%，高于环球 2.3% 的同比伸长率，当先于其他地域。 据前瞻经济学人统计，2020 年中东基筑工程商场为 555 亿美元，此中沙特作 为最大的承包工程商场，正正在胀动“2030 愿景”中的 NEOM 新城（5000 亿美 元）、红海旅游（100 亿美元）等大型项目，此中“The Line”将来新都邑计 划更是耗资一万亿美元，将成为沙特最大的交通运输和公用根源办法项目。

　　胀励中东北非地域基筑的厉重原故除了疫情后该地域的经济光复、较巩固的投 资情况表，另有处于高位的环球能源价值，由于较高的能源价值使得该地域的 石油输出国有更多资金加入非石油经济，特别是有利于让国度经济越发多元化 的基筑项目等。按照惠誉预测，2023 年原油均价为 95 美元/桶，固然低于 2022 年的 99 美元/桶，但遵守 IMF 打算，阿曼、沙特、阿联酋的财务盈亏平 衡油价离别为 75.1 美元、66.8 美元、65.8 美元/桶，于是，该地域石油输出 国如故有充裕的财务空间来救援基筑项目维持。当然，地域内也会存正在必然发 展不屈衡的情状，比方，利比亚、埃及和伊朗希望成为该地域行业实质伸长率 较疾的商场，而卡塔尔因为正在 2022 年为筹划全国杯依然正在交通、贸易、大多 根源办法等周围维持相对饱和，新投资有限，且生齿伸长相对疲软，于是其主 要投资项目也与 LNG 扩筑等能源项目相干。总体上看，按照惠誉基筑要害项目 数据库，将来 5 年中东北非地域正在基筑周围有豪爽的正在筑和计算中的项目，有 望保留较为笑观的伸长速率。

　　2021 年，我国对中东地域出口工程刻板金额约为 15.3 亿美元，增速达 15.3%。沙特、阿联酋是我国工程刻板出口到中东地域的厉重国度，出口占比 明显高于该地域其他国度。据前瞻经济学人统计，2022 年 1-11 月，我国对沙 奸细程刻板出口额 7.66 亿美元，同比伸长 109.5%。

　　5.2 非洲：基筑开拓颇具潜力的地域，“一带一齐”为工程刻板出海带来契机

　　近年来非洲根源办法维持商场无间伸长，“一带一齐”战略胀励了非洲国度基 础办法投资。据丝途国际产能激动中央统计，中国事除非州当局表最大的投资 方，2020 年非洲约莫五分之一的根源办法项目由中国供给融资，三分之一的 根源办法项目由中国维持。非盟策划的非洲根源办法起色企图估计于 2040 年 已毕，总投资达 3600 亿美元，此中 2012—2020 年第一期优先运动企图蕴涵 51 个项目，如价钱 156 亿美元、全长 1081 公里的阿比让—拉各斯高速公途项 目，2021—2030 年第二期优先运动企图将胀动 71 个优先项目。 2021 年，我国对非洲工程刻板出口额同比伸长 70.7%。据前瞻经济学人统 计，2022 年 1-11 月，我国对非洲工程刻板出口额 35.43 亿美元，同比伸长 24.2%。南非、刚果金、尼日利亚、坦桑尼亚、埃及是我国出口非洲地域的主 要国度。举座上看，除 2020 年疫情影响表，我国对非洲工程刻板出口额举座 成巩固伸长趋向，该地域根源办法和筑立均有较大开拓潜力，且相对缺乏本土 品牌，将来如故是我国工程刻板出口的首要商场。

　　三一重工股份有限公司由三一集团投资创筑于 1994 年，主业是设备筑造业， 主导产物为:混凝土刻板、开采刻板、起重刻板、筑途刻板、桩工刻板等全系 列产物。三一混凝土刻板稳居全国第一品牌；开采刻板正在 2020 年首夺环球销 量冠军；其余，大吨位起重刻板、履带起重刻板、桩工刻板、成套途面刻板连 续多年稳居中国商场拥有率第一。 2022 年，公司实行营收 808.2 亿元，同比下滑 24%，归母净利润 42.7 亿元， 贩卖毛利率 24%，贩卖净利率 6%。从交易组成看，2022 年公司开采刻板类实 现营收 357.6 亿元，同比普及 13.6%，是各板块中增速最疾的交易，正在总营收 中占比 44.7%；混凝土刻板类 150.8 亿元，占比 18.8%；起重刻板类 126.7 亿 元，占比 15.8%；其他交易 165.2 亿元，占比 20.7%。分地域看，2022 年海表 买卖收入 365.7 亿元，占总收入 45.7%，同比伸长 95.19%；国交际易毛利率 26.36%，较国内交易高 4.4pct。2023H1 公司海表买卖收入 224.7 亿元，占总 收入 56.9%，同比伸长 35.9%。国交际易毛利率 31%，较国内交易高 6.6pct。

　　徐工集团工程刻板股份有限公司，前身为 1943 年创筑的八途军鲁南第八兵工 厂，五大支柱物业为土方刻板、起重刻板、桩工刻板、混凝土刻板、途面机 械，行业排名环球第 3 位、中国刻板工业 4 位、全国品牌 500 强第 386 位。 2022 年，公司实行营收 938.2 亿元，归母净利润 43.1 亿元。从交易组成看， 2022 年公司起重刻板实行营收 238.6 亿元，正在总营收中占比 25.4%；土方刻板 236.4 亿元，占比 25.2%；混凝土刻板 95 亿元，占比 10.1%；桩工刻板 77.7 亿元，占比 8.3%；其他交易 290.4 亿元，占比 31%。分地域看，2022 年公司 实行海表买卖收入 278.4 亿元，占总收入 29.7%，同比伸长 50.5%；国交际易 毛利率 22.33%，较国内交易高 3pct。2023H1，公司实行营收 512.8 亿元，其 中，海表买卖收入 209 亿元，占总收入比 40.8%，同比伸长 33.5%。国交际易 毛利率 23.19%，较国内交易高 0.56pct。

　　中联重科股份有限公司创立于 1999 年，主买卖务是工程刻板和农业刻板的研 发、筑造、贩卖和供职。公司的厉重产物是混凝土刻板、起重刻板、土石方施 工刻板、桩工刻板、高空功课刻板、消防刻板、矿山刻板、叉车、耕耘刻板、 成就刻板、烘干刻板、农业机具、金融供职。 2022 年，公司实行营收 416.3 亿元，归母净利润 23.1 亿元，贩卖毛利率 21.8%，贩卖净利率 5.7%。从交易组成看，2022 年公司起重刻板实行营收 189.8 亿元，此中，混凝土刻板类 84.6 亿元，占比 20.3%；高空刻板 46 亿 元，占比 11%；土方刻板 35.1 亿元，占比 8.4%。分地域看，2022 年海表买卖 收入 99.9 亿元，占总收入 24%，同比伸长 72.6%。2023H1，公司实行海表买卖 收入 83.7 亿元，占总收入 34.8%，同比伸长 115.4%。

　　杭叉集团股份有限公司是中国目前最大的叉车研发筑造企业之一。公司产物包 括 1-48 吨内燃叉车、0.75-25 吨电动叉车、集装箱正面吊、空箱堆高机、牵引车、搬运车、堆垛车、越野叉车、高空功课车辆、强夯机等全系列、多种类 的产物以及多款 AGV 智能工业车辆，规格种类达上万种，同时为客户供给智能 物流举座治理计划以及搜罗产物配件贩卖、修补、租赁、再筑造等正在内的工业 车辆后商场交易。 2022 年，公司实行营收 144.1 亿元，归母净利润 9.9 亿元，同比伸长 8.7%， 贩卖毛利率 17.8%，贩卖净利率 7.4%。从交易组成看，2022 年公司叉车等及 配件类实行营收 136.6 亿元，同比普及 1.6%，正在总营收中占比 94.8%。分地域 看，2022 年海表买卖收入 50.4 亿元，占总收入 35%，同比伸长 70.1%；海表 交易毛利率 13.3%，较国内交易高 1.8pct。2023H1，公司实行营收 82.2 亿 元，同比伸长 9.3%，归母净利润 7.8 亿元，同比伸长 71.5%，实行海表买卖收 入 27.2 亿元，占总收入 33.1%，同比伸长 32.72%。

　　安徽协力股份有限公司系安徽叉车集团有限负担公司中枢控股子公司，1996 年正在上海证券营业所上市。公司主导产物是“协力、HELI”牌系列叉车，正在线 类产物一起拥有自立学问产权，产物的归纳机能 处于国内、国际前辈水准。 2022 年，公司实行营收 156.7 亿元，同比伸长 1.7%，归母净利润 9 亿元，同 比伸长 42.6%，贩卖毛利率 17%，贩卖净利率 6.5%。从交易组成看，2022 年公 司叉车及配件实行营收 155.5 亿元，同比普及 1.8%，正在总营收中占比 99.2%。 从交易地域看，2022 年海表买卖收入 46.3 亿元，占总收入 29.6%，同比伸长 55.6%；国交际易毛利率 19.3%，较国内交易高 3.7pct。

　　浙江大力刻板股份有限公司始筑于 2005 年，是智能高空功课平台研发、生 产、贩卖和供职的高端设备筑造企业。公司是环球高空功课平台前三筑造商、 国里手业龙头，是环球独一大载重、模块化电动臂式系列筑造商，全系列实行 电动化。 2022 年，公司实行营收 54.5 亿元，同比伸长 10.2%，归母净利润 12.3 亿元， 同比上升 43.5%%，贩卖毛利率 31%，贩卖净利率 23.1%。从交易组成看，2022 年公司剪叉式高空功课平台实行营收 32.9 亿元，同比普及 15.7%，是各板块 中增速最疾的交易，正在总营收中占比 60.5%；臂式高空功课平台 14.5 亿元， 占比 26.7%；桅柱式高空功课平台 4.8 亿元，占比 8.8%。分地域看，2022 年 实行海表买卖收入 33.9 亿元，占总收入 62.2%，同比伸长 71.2%；国交际易毛 利率 33.7%，较国内交易高 12.1pct。

　　（本文仅供参考，不代表咱们的任何投资提议。如需行使相干讯息，请参阅陈说原文。）呆滞建造行业专题通知：工程呆天博电竞滞出海的近况与将来