中信证券2024年十大工业趋向瞻望：AI赛道贸易闭环和使用落地希望加快，智能驾驶和人形呆板人发达迈入速车道，中国低轨卫星发射辘集期邻近

　　逆环球化后台下，中美竞争科技高地，同时以人为智能为代表的前沿时间正胀舞第四次工业革命。环绕工业链安适和高质地发达的策略方向，以战术性新兴工业为抓手修建摩登化工业体例，新一轮工业升级正渐渐睁开，咱们将中央特性归纳为四大症结词：智能天博电竞、安适、绿色、品格，并总结其引颈下的2024年十大工业趋向。

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　　▍中美竞争科技高地，人为智能胀舞第四次工业革命，我国以战术性新兴工业为抓手，修建摩登化工业体例，拥抱新一轮工业升级。

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　　回首史册，前三次工业革命和主导国之间的话语权争取深切影响着后续的国际体例和文雅目标。以人为智能为主导的第四次工业革命，及中美两国之间的战术竞赛，已成为当今国际社会所面对的又一主要命题。如今我国经济运转面对新的挑衅，但永恒向好的根本面没有转移，策略既要从短期开赴稳住经济大盘机械设备，也要驻足永恒胀舞经济转型升级。咱们以为，保护供应链安适、胀舞高质地发达是我国如今工业升级的中央方向，战术性新兴工业则是中央抓手。战术性新兴工业拥有时间含量高、商场潜力大、启发才智强、归纳效益甲等特征，正在摩登化工业体例中处于中央职位，也是胀舞我国经济高质地发达的必定采取。

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　　环绕国度高质地发达的方向和工业转型升级带来的新机会，咱们将新一轮工业升级目标归结为四大症结词：智能、安适、绿色、品格机械设备。开始，人为智能时间希望于2024年起首周密使用落地，国内厂商加快追逐节律，延续带来工业投资时机；其次，国度安适的职位及需求不息晋升，俄乌冲突尚未苏息，巴以事势纷争复兴，亚太周边暗潮涌动，2024年即将迎来环球超等大选年，表部境况更趋繁复苛肃；再者，“双碳”战术下，环球绿色经济发达正正在进入新阶段，新场景和新时间引颈工业投资时机；末了，后疫情时期，品格升级与消费平替并行，医疗工业正在阅历大反腐后拉开生长新篇章。综上所述，咱们进一步将四大症结词总结为2024年十大工业趋向天博电竞。

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　　2023年从此，ChatGPT点燃大发言模子和天生式AI赛道，环球大模子厂商以 GPT-3.5/4 为方向，不息增添底座模子的参数目以拓展才智畛域，头部大模子厂商于23H2率前辈入贸易化阶段。瞻望 2024 年，咱们以为，将有若干厂商到达 GPT-4 水准，而多模态希望成为下一大竞赛重心，催分娩业使用鼎新。而贸易闭环和使用落地将持续成为大模子/AIGC赛道的跟踪中心，特别正在AI Agent的加持下希望渐见眉目。从终端用户角度，B端落地进度更速，企业用户旨正在通过AIGC供职降本增效，常识辘集型或数字化水准较高的行业料将酿成更大的使用空间；C端弹性更大，更看好“虚拟闲谈呆板人”和“垂类 AI Agent”率先浮现形势级使用。

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　　1）智能驾驶：2023年从此，国内头部车企连接告终“BEV+Transformer”上车，使得“无图”城区领航成为也许；特斯拉则起首向下一代“端到端”进发，并正在研发更具倾覆性的World Model，有潜力带来主动驾驶周围的GPT工夫。瞻望2024年，主动驾驶时间厘革仍将由特斯拉引颈，中心体贴特斯拉AI Day（如有）和FSD V12推送；而国内厂商2024年中心将仍正在于“城区领航效用”的落地，咱们估计浸透率希望冲破1%拐点，头部厂商将睁开“口碑争取战”，以抢劫消费者心智并酿成真正的时间护城河。

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　　2）人形呆板人：正从2023年的时间找寻迈向2024年的贸易试水。一方面，特斯拉“端到端”、谷歌RT-2以及World Model等AI时间的冲破希望加快人形呆板人的研发节律；另一方面，特斯拉、Agility Robotics等头部厂商正在财报电话会和官网流露，其人形呆板人产物希望于2024年入厂功课，交付量达百台以至千台级别。

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　　智老手机、电脑等古板消费电子产物处于存量竞赛阶段，环球消费电子商场阅历了2022年的下行周期，低迷延续至2023年。进入23Q4后，追随提供端去库存亲密尾声，需求端浮现苏醒迹象，消费电子起首回暖。瞻望 2024 年，大模子/AIGC希望成为消费电子新一轮周期的最大胀舞力。

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　　2）XR配置：苹果Vision Pro 2024年将正在北美正式发售，用户体验和商场反应或将超预期，大模子希望正在实质端实行赋能，但真正放量或仍需守候，如今要紧不确定性正在于实质生态的充裕度。

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　　如今时点，卫星互联网正辘集迎来催化：一方面“手机直连卫星”等使用与需求延续拓展，另一方面行业已成为国际竞争的中心硬科技赛道，兼具军民周围的贸易和战术价钱。目前，海表以Starlink为首引颈贸易化发达，低轨频谱与空间资源日渐仓猝。咱们估计，2024年或将成为中国低轨卫星辘集发射元年，本土火箭加快向“液体大运力”与“火箭接管”等时间迭代，以“G60星链”和“星网”为代表的星座希望辘集发射首批卫星，从而带来工业链各症结投资机会。

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　　半导体工业正处于表部境况与工业升级多重转折之中，美国延续履行“幼院高墙”策略，针对AI芯片、症结创造配置等高端半导体症结加紧打压，而对付较成熟造程则渐渐减少管造，愿望弥漫参预中国商场竞赛。瞻望后续，前辈造程芯片策画与分娩，上游症结配置/原资料、前辈封装，以及AI芯片、华为算力链、HBM（High Bandwidth Memory，高带宽存储器）等希望延续受益，而对付个别中低端MCU（Micro Controller Unit，微驾御单位）、模仿芯片等成熟造程症结或将进入整合期。

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　　工业母机和工业软件是中国工业升级的中央底座，如今总体表示“低端产能相对过剩，而高端较为软弱”的近况。工业母机的中央是数控机床，行业全部“大而不强”，高端根本依赖进口；工业软件中央症结的CAD（Computer Aided Design，盘算推算机辅帮策画）、EDA（Electronic Design Automation，电子策画主动化）等正在效用完备性与功能目标方面仍与海表巨头存正在较大差异。瞻望后续，本土机床将渐渐晋升“数控化率”，冲破五轴高端数控机床等品类，走向“高速、高精度、效用复合、驾御智能”，并加快与物联网、呆板人、人为智能等时间调解。工业软件中的CAD/CAE将向3D内核自帮可控发达，而国产EDA厂商将延续正在前辈工艺造程、症结子器材节点时间冲破，渐渐告终半导体策画全流程掩盖。

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　　告终碳中和、应对环球天色转折已成环球共鸣。正在绿色低碳后台及环球竞赛体例下，中国新能源工业凑集度高、产能上风分明，欧美急于造就并提振本国工业竞赛力。碳壁垒本质是与碳合联的绿色交易壁垒，仰仗一系列绿色法例/时间轨范/补贴轨造等，告终对本国工业合法、潜匿、活泼的交易保卫。欧盟及美国正在双碳周围策略的广度深度延续加码，碳疆域调度机造（CBAM）、新电池法、通胀缩减法案（IRA）及干净竞赛法案（CCA）延续胀动天博电竞。瞻望另日，正在碳中和转型与绿色工业革命的趋向下，碳壁垒本质上正重塑新的交易准则与交易干系，出口企业全供应链减碳将提速，国内厂商踊跃寻求海表组织，碳营业商场机造与数据轨范互认也将进一步完整，零碳工业园、电池减排、碳影踪办理等新业态将迎发达机会期。

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　　如今，我国电力体系具备不变的供应保护才智，但正在“双碳”后台与新能源时间不息更始驱动下，央求体系更绿色、更前辈、更活泼。而新型电力体系是安适、低碳、活泼、聪敏的新时期电力体系，有帮于办理安适、消纳、坚固等困难。瞻望另日，新型电力体系下“源随荷动”将迈向“源网荷储”一体化协同互动，电源侧，新能源渐渐成为电力体系主体，但煤电仍需施展安适保护的“压舱石”功用；电网侧，微电网疾速发达，为大电网供应有力添补；负荷侧，海量活泼资源对负荷办理提出高央求，虚拟电厂将帮力调度及相应才智晋升；储能侧，新型储能时间将表示多元化发达。

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　　过去几年，光伏、锂电等工业阅历需求的疾速产生与产能大幅扩张，产能过剩与竞赛体例恶化成为绵亘工业发达中的最大隐忧，如今工业正阅历出清，或将进入一轮深度洗牌期。瞻望另日，体例方面，具备较强本钱办理与盈余才智的新能源工业龙头抗危急才智较优，希望依靠较强时间更始气力与品牌设备才智逾越周期；时间方面，低浸透率的新时间新资料存正在组织性时机：光伏中短期体贴TOPCon/HJT/BC电池工业化希望，永恒体贴钙钛矿等前沿时间从0到1的冲破，新型储能时间迭代加快，体贴压缩气氛、液流电池储能工业化希望，动力电池中短期体贴组织鼎新、资料迭代及钠离子电池工业化希望，永恒体贴全固态电池等革命性更始目标。

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　　后疫情时期的 2023 年，医疗的刚性需求渐渐收复常态，2022年高基数效应导致的增速动摇题目也希望正在2024年周密办理，收复到安定的行业阿尔法。2023年上半年，行业掀起了近二十年来最苛肃的反腐风暴，紧随其后的医保策略变革和厘革也将疾速进入辘集期。咱们以为，反腐深化及常态化后，工业深化厘革必定带来医药全部的贸易形式大幅厘革以及凑集度的大幅晋升。拥抱厘革将成为 2024 年医疗健壮工业周围投资的要紧战术，网罗三条主线：一、出海破局，加强走出国内竞赛的新延漫空间形式；二、行业反腐后时期，洗牌加快下具有中央产物竞赛力和贸易形式受益的企业；三、环绕“爆款产物”赢得冲破，进入回报期的企业。

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　　宏观经济不足预期；海表多模态及国内大模子时间希望不足预期，AIGC贸易化进度不足预期，国表里拘押策略趋苛（天生式AI）；乘用车销量不足预期，各车企城区领航效用的“脱图”及“开城”节律不足预期，高阶智驾下游选配率不足预期，国表里拘押策略超预期收紧（智能驾驶）；特斯拉Optimus分娩节律实时间希望不足预期（人形呆板人）；AI PC/AI Phone使用端研发不足预期，Vision Pro和Quest 3出货量不足预期（智能终端）；中国低轨卫星组网节律不足预期，中国火箭研发不足预期（卫星互联网）；美国半导体出口局部超预期，半导体下游商场苏醒不足预期（半导体）；高端数控机床研发不足预期天博电竞，高功能CAD与EDA研发不足预期（工业软件）；欧美富强国度延续加码碳合税及绿色交易壁垒，微电网、虚拟电厂及新型储能设备不足预期，光伏、储能、动力电池产能过剩未见改正，商场需求收复不足预期，竞赛体例进一步恶化（新能源）；更始药临床研发铩羽危急，医疗供职医保策略超预期更改危急，医疗事变危急（医疗健壮）等。

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　　纠合各大工业细分目标所处的工业周期天博电竞、时间周期、贸易化周期等成分，咱们以为存正在三类时机，并创议中心筑设第二类与第三类，同时纠合全体催化剂与时点分身第一类时机：

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　　1）主旨投资：行业处于导入期（浸透率低于1%），存正在边际上的时间冲破和策略催化，但隔绝大领域贸易化时辰不确定性较大。比如：seline;>

　　可控核聚变、量子盘算推算、固态电池、钙钛矿、L4无人驾驶、MR等；

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　　2）生长投资/工业投资：行业处于生永恒（浸透率处于低位但疾速晋升，约1%-20%），时间冲破、本钱低落、具备明白可意思的领域化和贸易形式，策略帮帮力度大，工业与股权类资金加快涌入；比如seline;>

　　AI使用端、L2+智能驾驶、人形呆板人、卫星互联网、高端半导体配置与资料等。但正在浸透率位于20%-30%时，往往追随产能开释、策略退出以至打压、竞赛体例及盈余恶化，面对阶段性的出清与再平均，比如当下的新能源工业链及个别半导体成熟造程工业链；

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　　3）苏醒周期+更始周期+环球化共振：行业处于成熟期，此阶段工业体例往往较为不变，叠加周期性行业补库与苏醒，同时新时间带来的更始增量晋升ASP以及环球化掀开新的商场空间，比如seline;>

　　消费电子/AI Phone/AI PC、汽车及零部件、呆板配置等。

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